廣發證券-買入
我們近日對廣友南寧店進行了拜訪,並與管理層進行了交流。
南寧百貨市場環境
南寧市場目前主商圈為朝陽商圈,但隨著配套設施的完善,琅東商圈逐步開始成熟,目前是南寧百貨市場最有潛力的商圈。擁有門店最多和銷售規模最大的百貨商是夢之島(共3家店,經營面積超過12萬平米)、其次為南寧百貨(2家店,經營面積約9萬平米)。
廣州友誼南寧店儘管門店面積較小(租賃面積2萬平米)但銷售規模應列第三,其他的百貨商還包括百盛和巴黎春天。受國家區域經濟政策影響,整個南寧百貨行業09年和今年一季度銷售增長良好。
比如南寧百貨一季度銷售增長了29.39%,廣州友誼南寧店一季度銷售增長超過25%,而南寧市場還素有下半年好過上半年的特點,預計全年整個行業仍會保持較高的增速。
廣州友誼南寧店步入快速增長期
2010年是廣州友誼進入南寧市場的第三個年頭,2009年該門店實現銷售額1.97億元,同比增長45%,同時去年第三季度該門店實現盈虧平衡,並於去年第四季度實現了600萬以上的淨利潤。從今年一季度銷售情況來看,今年仍保持了25%以上的銷售增幅,同時門店有信心在今年實現3億的銷售額,並認為在未來五年實現20%以上的銷售增長比較確定,未來的銷售增長較好的主要原因為,其一,南寧區域市場進入消費放量階段,行業面臨較好的發展機遇,其二,來自於商圈的逐步成熟之後,客流的顯著提升;其三,公司會不斷地進行品類調整,比如增加當地服裝品類的品牌數量和在商圈成熟後更多的知名化妝品牌的進入,使得公司保持強勁的內生增長。從利潤增長來看,我們認為將大幅超過收入增長,我們預計全年南寧店的淨利潤可達到1500萬元以上,超過我們原來的預測數800萬。主要是基於第一,今年由於市場較好,促銷幅度較小且市場競爭趨於緩和,毛利率提升;第二,費用方面,南寧商業用電已經可享受工業用電價格,並且企業可申請北部灣所得稅稅收優惠政策。
投資建議
考慮到公司下半年費用較大,我們暫維持公司2010年盈利預測0.95元(主要基於對新開門店的謹慎預測),同時維持2011-2012年EPS為1.30和1.58元,公司良好的經營能力和較強的成本控制能力,使得公司仍能保持較好的內生增長,同時公司接連擴張,有利於提高市場對公司長期保持較快發展的信心,同時我們看好公司2011年的快速增長,10年二三季度應是買入公司的良好時機,維持公司買入評級和目標價30,對應10年35倍PE。 |
